【华创交运】上港集团年报点评：吞吐量逐季回升，多元业务贡献未来利润增量

1.公司发布2016年年报，四季度大幅增长

财务数据：

2016年实现营业收入313.59亿元，同比增长6.26%；归属净利69.39亿元，同比增长5.74%；基本每股收益为0.2994元。

分红数据：每10股派发1.56元，分红比例52.17%，股息率2.66%；

经营数据：

货物吞吐量5.14亿吨，同比增长0.1%；散杂货吞吐量1.47亿吨，同比下降5.4%；集装箱吞吐量3713.3万TEU，同比增长1.6%。

分季度看，Q1-Q4单季度收入增速分别为-4.29%、13.08%、-1.96%及18.81%，归属净利增速分别为-18.9%、6.5%、-27.1%及46.3%。四季度单季大幅增长。

2. 港口吞吐量逐季回升

1）公司全年完成货物吞吐量5.14亿吨，同比增长0.1%，完成年度计划98.8%；集装箱业务完成吞吐量3713.3万TEU，同比增长1.6%，完成年度计划100.4%，分季度来看，Q1-4货物吞吐量同比增速分别为-4.29%、-1.01%、-0.18%和6.07%；集装箱吞吐量同比增速分别为-1.64%、0.04%、3.78%和4.12%，逐季回升。

2）公司散杂货吞吐量完成1.47亿吨，同比下降5.4%，完成年度计划91.9%。主要由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响，年内铁矿石、钢材、原木等散杂货吞吐量较上年有所下降。

3）公司集装箱业务收入同比增长1.18%，占比41.4%，港口物流业务收入同比增长10.9%，占比57%。

4）2017年1-2月合并数据，全国沿海主要港口集装箱吞吐量5.4%，货物吞吐量增速7.1%，上港集团母港集装箱吞吐量同比增速7.6%，货物吞吐量同比增速9.4%，好于全国平均水平。

3.多元化发展，未来为公司贡献新的利润增长点

公司实现投资收益34.62亿元，同比增长53%（增加12.61亿元）

1）参股金融

上海银行：公司持股比例6.506%，并列第二大股东并占有一个董事会席位。上海银行在城商行中资产规模排名第二，兼具成长性，公司可获得稳定投资收益。

邮储银行：公司认购H股，占比4.13%，成为其第四大股东。邮储银行资产优良坏账率低，具有网点规模优势。此外公司与邮储银行等三家股东共同发起设立中邮金融租赁公司，积极切入金融租赁业务。

2）商业地产开发项目稳步推进。

公司目前在建项目共有三个，“上海长滩”、军工路项目和海门路55号项目，按照资金投入分别已完成计划的44.18%、41.69%和88.54%，

“上海长滩”项目首个对外销售的住宅项目06街坊实现结构封顶，2017年有望开始贡献业绩。

更长远的角度看，公司部分老港区存在功能结构调整和重新规划的可能，地处市区且位于黄浦江畔，具有巨大的开发潜力和增值空间，有望在未来为公司贡献丰厚利润。

3）海外拓展，目前公司投资比利时泽布吕赫项目和以色列海法新港项目，其中海法新港项目基本形成了工程设计方案。公司未来仍将积极且审慎对待海外投资机会。

4）公司近年积极推进港口物流多元化发展，加快推进集卡、电商、危化品、金属期货、拼箱五大平台建设工作，未来将成为主页新的增长点。

4. “绩优+改善+主体”三位一体投资标的

华创交运团队2月13日首发港口行业深度，提出港口行业处于业绩改善周期，叠加主题投资机会共振，精选绩优+改善+主体”三位一体标的，上港集团为其中之一；

1）绩优：港口龙头，受益于广阔腹地经济活力，集装箱吞吐量连续七年位居世界第一，近五年平均ROE为11.5%；

2）改善：2015-16年港口行业吞吐量增速已处近20年低位，2017年向上拐点可期。

3）主题：“一带一路”+长江经济带+上海自贸区+国企改革。

“一带一路”及“长江经济带”均属我国三大国家战略，而上海自贸区将会进一步深化改革，对公司影响逐步从主题落实到业绩。

员工持股计划成为上海国企改革标杆，未来或持续探索全球化以及引进战略投资者，进一步探索混合所有制改革。

5.盈利预测及估值：

公司参股上海银行及邮储银行可获得分红，提升投资收益，贡献业绩支撑，同时地产项目逐步进入结算期，预计2017-2019年实现净利润分别为89.4、108.18和125.88亿，对应EPS 0.39，0.47和0.54元，对应PE分别为15.1X，12.6X，10.8X。维持“推荐”评级。

风险提示：地产结算不及预期，港口复苏不及预期